文/本刊記者  王琦

      “必須在上市之前就考慮市值管理，否則有可能上不了市，甚至有可能在長大之前就被干掉了。”徐沛欣并無B2C網(wǎng)站大牛馬云“語不驚人死不休”的嗜好，他說這是他的“大實(shí)話”。

       成立于2004年6月的北京紅孩子科技，從2005年11月到2006年5月連續(xù)進(jìn)行了三輪融資,現(xiàn)在,這個(gè)“網(wǎng)加刊”的垂直銷售商正在備戰(zhàn)2008年的上市。公司CEO徐沛欣手中這個(gè)三歲多的“紅孩子”，在資本市場(chǎng)打滾歷練的經(jīng)驗(yàn)，可能對(duì)很多剛剛起步目標(biāo)遠(yuǎn)大的公司，會(huì)有很大幫助。

       三輪融資

      紅孩子上市前一共做了三次私募，今年6月就都已經(jīng)結(jié)束了。三次融資，定價(jià)方式都不同，都是有技巧的，需要市值管理的智慧。

      第一次出讓公司30%股權(quán)，融資250萬美元。這次可能是最沒有技術(shù)含量的，因?yàn)楣咎幱诔砷L期，需要錢。投資者看著給吧。

      第二次出讓公司10%股權(quán)，融資300萬美元。第二輪融資紅孩子已經(jīng)完全有能力討價(jià)還價(jià)，但是我定價(jià)很低。

      這樣投資者容易投我。價(jià)格差不多，投第二還不如投第一（紅孩子）。這樣跟在后面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就拿不到錢，長不大。為什么紅孩子融資的兩年之內(nèi)，這個(gè)行業(yè)就沒有其他企業(yè)能夠融到資，沒有新的競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)。紅孩子融資定價(jià)定的合理是最關(guān)鍵的因素。如果對(duì)公司的估值過高，投資者會(huì)認(rèn)為投一個(gè)剛剛開始的公司會(huì)更合算，他的增長速度會(huì)更快。這會(huì)直接導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的崛起。

       公司發(fā)展是有周期的，當(dāng)行業(yè)在低谷的時(shí)候，公司的市值高不一定是好事情。如果你沒上市,但是估值又非常高,這個(gè)時(shí)候新資金進(jìn)來，對(duì)老股東是個(gè)損傷。這樣，新現(xiàn)金就不容易進(jìn)來，對(duì)企業(yè)成長不利。

      第三次是出讓公司20%多的股權(quán)，融資2500萬美元。也就是說，當(dāng)時(shí)對(duì)公司的估值是一億多美元。要是紅孩子獅子大開口,融資兩億美金沒問題。我們也就要了1/10的價(jià)格.

      第三輪融資是戰(zhàn)略性的，不是戰(zhàn)術(shù)性的。要有現(xiàn)金儲(chǔ)備，如果再發(fā)生SARS這樣的天災(zāi)人禍，公司要能扛住。如果B2C突然變冷，用現(xiàn)金去收購就非常有意義。

      我要考慮紅孩子在未來二三年如果不上市，估值會(huì)不會(huì)過高。要對(duì)得起投資人，要讓他達(dá)到自己的盈利線。我可以給自己定很高的目標(biāo)，但是我不想給團(tuán)隊(duì)這么大壓力。萬一沒達(dá)到，你想再融資也拿不到錢了。

      與紅孩子相對(duì)的是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的融資案例。當(dāng)當(dāng)出讓股權(quán)12%，融資2600萬美元。看上去公司獲得了投資者的認(rèn)可，但是卻把公司上市時(shí)間卻一推再推封死了。因?yàn)楝F(xiàn)在IPO能給出的價(jià)格與之相去不遠(yuǎn)，投資者不能拿到回報(bào)就不能接受當(dāng)當(dāng)上市，再融資也變得希望渺茫。

      上市的定價(jià)

      對(duì)于紅孩子，市值管理現(xiàn)在最大的問題,就是上市那一刻的定價(jià)，不過上市運(yùn)作開始再想這個(gè)事兒也不遲。

      現(xiàn)在考慮沒有用，上市從開始準(zhǔn)備到能上將近6—9個(gè)月，這期間基金怎么看待這個(gè)行業(yè)，多少公司在準(zhǔn)備上市，都不可知。假如很多家公司上市，可能為了市值紅孩子就不上市了。

      我們不會(huì)擔(dān)心明年不上市，就錯(cuò)過了中國概念被高估的時(shí)代。行業(yè)不一樣，假如行業(yè)對(duì)現(xiàn)金要求特別大，晚融到資對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)產(chǎn)生特別大的區(qū)別。紅孩子不是這樣的公司。而且，如果一個(gè)公司今年能上，明年就上不去了，那也不是一個(gè)好企業(yè)。

      在阿里巴巴上市的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)表示無底價(jià)購買公司股票，賣20元、30元都賣得掉，但是馬云還是選擇了13.5元的定價(jià)。這種思路絕對(duì)是對(duì)的。如果你把公司價(jià)格定的過高，公司的經(jīng)營者是非常累的。你定這么高，說明你對(duì)估值是有承諾。達(dá)不到估值，投資者拋你股票的時(shí)候，比現(xiàn)在13.5元可就低得多了。